Por qué las opciones ETF de Bitcoin están cambiando las reglas del juego
Park esbozó una tesis integral en la entrevista, señalando: "La volatilidad no es sólo una medida estática del rendimiento pasado; refleja la distribución de los resultados potenciales y la severidad de esos resultados". Destacó que la introducción de opciones ETF de Bitcoin traerá nuevas dimensiones a la forma en que los operadores interactúan con Bitcoin, amplificando potencialmente tanto las subidas como las caídas de precios. Esta volatilidad, argumentó, proviene de las características únicas de las opciones como instrumentos financieros.
Si bien las opciones de Bitcoin no son completamente nuevas (las plataformas offshore como Deribit y LedgerX ya ofrecen instrumentos similares), las opciones ETF introducen un mercado regulado supervisado por autoridades estadounidenses como la CFTC y la SEC. Esto marca una profunda diferencia, según Park, porque "la eliminación del riesgo de contraparte es algo que las criptomonedas no han resuelto completamente en el extranjero". Señaló que los mecanismos de compensación proporcionados por la Options Clearing Corporation (OCC) brindan seguridad adicional a estas operaciones, que los inversores institucionales han demandado durante mucho tiempo. Más importante aún, Park destacó la ventaja de la colateralización cruzada, que no está disponible en las plataformas existentes que se ocupan exclusivamente de las criptomonedas. "La colateralización cruzada permite a los operadores utilizar activos no correlacionados, como los ETF de oro, como garantía en las operaciones de Bitcoin", explicó. Esta flexibilidad aumenta la liquidez y la eficiencia en el mercado. "No se puede hacer esto en Deribit o en cualquier plataforma centrada puramente en criptomonedas", enfatizó Park, calificándolo como un "gran desbloqueo" para el mercado de derivados de Bitcoin.Park anticipa que la introducción de estas opciones magnificará las oscilaciones de precios de Bitcoin. "Para cualquier mercado líquido y que funcione bien, se necesitan compradores y vendedores orgánicos para crear oferta y demanda naturales", explicó. Sin embargo, el impacto real proviene de cómo los dealers cubren sus posiciones, especialmente cuando están en "gamma corta", una condición en la que sus actividades de cobertura pueden intensificar los movimientos de precios.
En términos prácticos, dijo Park, "los dealers que están en gamma corta deben comprar más Bitcoin a medida que suben los precios y vender más a medida que caen los precios, aumentando así la volatilidad". Esta dinámica es crucial para comprender cómo las opciones ETF podrían llevar el precio de Bitcoin a extremos en ambas direcciones. También señaló que, históricamente, la mayor parte de la actividad de opciones de Bitcoin ha sido impulsada por la especulación, en lugar de estrategias de gestión de riesgos como las llamadas cubiertas, que tienden a reducir la volatilidad.Uno de los puntos clave de Park fue el dramático potencial de crecimiento para el mercado de derivados de Bitcoin. En los mercados tradicionales como las acciones, el mercado de derivados suele ser 10 veces más grande que el mercado subyacente al contado. Por el contrario, el interés abierto de Bitcoin en derivados representa actualmente solo el 3% del valor de su mercado al contado, según las cifras de Park. "La introducción de opciones ETF podría conducir a un aumento de 300 veces en el tamaño del mercado de derivados de Bitcoin", predijo Park.
Este crecimiento traería nueva liquidez sustancial, pero probablemente también impulsaría una mayor volatilidad, debido al mayor volumen de operaciones especulativas y al apalancamiento estructural introducido por las opciones. "Esa es una cifra astronómica para la que habrá nuevos flujos y liquidez que entrarán en este mercado, lo que probablemente agregará volatilidad", afirmó Park. "En la economía global, los mercados de derivados son mucho más grandes que los mercados al contado", agregó, señalando el hecho de que en las clases de activos tradicionales como las acciones y las materias primas, los derivados juegan un papel fundamental en la gestión de riesgos y la especulación. "Bitcoin se está moviendo hacia una estructura similar, y ahí es donde veremos los movimientos de precios y la liquidez más significativos", concluyó Park. Al cierre de esta edición, el BTC cotizaba a 62.334 dólares.