Los casos de uso de Ethereum han aumentado, pero falta valor a largo plazo

En un informe detallado publicado recientemente, Matthew Kimmell de CoinShares señaló que a pesar del potencial de Ethereum para alojar aplicaciones populares en el futuro, los inversores están luchando por ver una propuesta de valor significativa en su token ETH nativo.

Desde su inicio en julio de 2015, Ethereum ha logrado grandes avances, ya que ha sido testigo continuo del surgimiento de nuevos casos de uso, comenzando desde simples transferencias de tokens, hasta el uso en aplicaciones en cadena, protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) y, más recientemente, tokens no fungibles (NFT).

Según el informe, Ethereum comenzó a ver una utilidad más amplia a partir de 2018, cuando su uso principal cambió de transferencias de tokens a aplicaciones simples en cadena, sistemas de identidad digital y retiros en cadena.

A partir de 2020, Ethereum ha facilitado casos de uso más complejos como el replanteo de protocolos, la minería de liquidez, el MEV (valor máximo extraíble), los puentes, los oráculos y las tecnologías de segunda capa. Aunque los crecientes casos de uso pueden sonar favorables para Ethereum a nivel superficial, el desafío radica en que el uso de ETH se concentra entre una gama limitada de servicios.

El informe dice:

Sin embargo, la dura verdad es que un conjunto muy pequeño de servicios constituye constantemente la mayor parte del uso de Ethereum, y estos conjuntos giran en gran medida en torno a la especulación o la simple transferencia de valor, no necesariamente el tipo de casos de uso de "utilidad en el mundo real" complejos originalmente previstos por los desarrolladores de la Fundación Ethereum.

La siguiente gráfica confirma esta observación, mostrando que las transferencias simples de tokens y las interacciones de aplicaciones comprenden la mayor parte del uso de ETH, seguidas de la infraestructura, las operaciones intermedias y la gestión de contratos.

## Los mercados dominan el uso de aplicaciones, las monedas estables lideran las transferencias de tokens

El informe destaca que los mercados en cadena, especialmente los intercambios descentralizados (DEX) como Uniswap, dominan las interacciones de las aplicaciones. En particular, más del 90% de las tarifas de transacción se originan en la actividad del mercado.

En el primer semestre de 2024, solo Uniswap capturó alrededor del 15% de las tarifas de transacción de Ethereum. Esto no es sorprendente, ya que el DEX líder recientemente logró el hito de generar $50 millones en ingresos. Por el contrario, las plataformas de negociación de NFT han sufrido una espectacular caída en las transacciones de los usuarios desde su pico en 2021.

Las transferencias de tokens continúan desempeñando un papel clave en la actividad de la red Ethereum. Con el ecosistema en constante expansión, el tipo de tokens que se transfieren se ha diversificado. Sin embargo, ETH y las monedas estables como USDT y USDC han surgido como los tokens dominantes en términos de tarifas de transacción.

La siguiente gráfica ilustra el aumento de las monedas estables desde mediados de 2017, cuando USDT comenzó a tener una alta adopción como par comercial para casi todos los tokens ERC-20 listados en los intercambios de criptomonedas. La entrada de Circle al mercado a fines de 2020 con su moneda estable USDC impulsó aún más el uso de monedas estables dentro del ecosistema Ethereum más amplio.

Una observación interesante hecha en el informe es sobre el mayor uso de las soluciones de capa 2 de Ethereum. Si bien su adopción ha abordado algunos de los problemas de escalabilidad de Ethereum, también han reducido involuntariamente la demanda de la capa base de Ethereum. Kimmel señala:

En nuestra opinión, el último cambio importante, EIP-4844, que incentivó fuertemente las capas 2, ha funcionado directamente en contra de los beneficios de diseño económico de EIP-1559, que vinculó el valor del éter con su demanda de plataforma de capa 1.

ETH cotiza a 2.613 dólares al cierre de esta edición, un 0,2% más en las últimas 24 horas. Las monedas estables como USDT y USDC tienen una capitalización de mercado de 119 mil millones y 36 mil millones de dólares, respectivamente.

Según James Butterfill, responsable de investigación de CoinShares, este aumento en la entrada de fondos señala un fuerte sentimiento positivo "unánime" en todos los ámbitos, con especial atención a los fondos basados en Ethereum.

## Analizando los flujos de fondos de criptomonedas

Profundizando en el informe, Butterfill reveló que los productos Ethereum se han destacado "claramente", atrayendo 155 millones de dólares del total de entradas, la mayor entrada anual desde 2021.

Esta afluencia pone de relieve el renovado interés del mercado por Ethereum, especialmente con la reciente introducción de fondos cotizados (ETF) de Ethereum al contado en Estados Unidos, según Butterfill.

Es de destacar que el éxito de la negociación en directo de estos fondos no sólo ha impulsado la posición de Ethereum en el mercado global de criptomonedas, sino que también parece haber desempeñado un papel fundamental en el aumento general de su capitalización de mercado y en las ofertas de productos de inversión.

En cuanto a Bitcoin, Butterfill reveló en el informe que, a pesar de registrar salidas a principios de semana, Bitcoin podría terminar la semana con una entrada total positiva de aproximadamente 13 millones de dólares.

Por otro lado, los ETP cortos de Bitcoin, según se informa, "vieron sus mayores salidas desde mayo de 2023, por un total de 16 millones de dólares (23% de AuM), reduciendo el AuM de las posiciones cortas a su nivel más bajo desde el inicio del año, lo que indica una salida sustancial de inversores".

Además, Coinshares reveló que, a pesar de la volatilidad inicial, el sentimiento general del mercado ha sido "abrumadoramente" positivo. El informe destaca que las entradas no fueron sólo incidentes aislados, sino parte de una recepción positiva más amplia y global hacia los activos digitales.

Cabe destacar que regiones como Estados Unidos, Suiza, Brasil y Canadá han sido pioneras, inyectando un capital sustancial en el mercado. Vale la pena señalar que esta participación global en las entradas pone de relieve una perspectiva alcista colectiva a pesar de las grandes caídas anteriores.

Rendimientos del mercado: ETH y BTC

Bitcoin y Ethereum están luchando por derrotar a los osos, y ambos activos siguen manteniendo su precio por encima de los niveles clave principales.

Por ejemplo, Ethereum todavía se negocia por encima de $2.500 en el momento de escribir este artículo, con un precio de negociación actual de $2.689. Esta marca de precio contrasta con el notable aumento del activo de más del 11% en la última semana y el aumento alcista extendido de un 1,6% en el último día.

Bitcoin también ha experimentado un aumento considerable en la última semana, del 11,4%. Aunque el activo ha sido testigo de una disminución del 0,4% en el último día, sigue manteniendo su precio por debajo de los $60.000.

Imagen destacada creada con DALL-E, Gráfico de TradingView

Tal y como ha informado CoinShares, esta salida marca la primera vez en más de un mes que el saldo neto ha pasado de "acumulación a liquidación", lo que pone de relieve la ansiedad de los inversores en medio de los temores de recesión en Estados Unidos.

Descifrando los flujos de fondos de criptomonedas: ¿hubo algo de verde?

El análisis de la distribución geográfica de estas salidas presenta una visión matizada de la postura actual del mercado. El informe de CoinShares reveló que los fondos con sede en Estados Unidos fueron los más afectados, registrando salidas netas de 531 millones de dólares.

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Esta cifra estuvo muy influenciada por una importante venta el viernes, donde las salidas netas totalizaron 237,4 millones de dólares, eclipsando cualquier entrada a principios de semana.

La mayor parte de estos retiros fueron de productos basados en Bitcoin, que vieron una salida de 400 millones de dólares, poniendo fin a cinco semanas de entradas netas consecutivas. En particular, hubo un ligero repunte en las inversiones en fondos Short Bitcoin, que obtuvieron 1,8 millones de dólares, marcando sus primeras entradas significativas desde junio.

Por el contrario, ciertas regiones mostraron resistencia o incluso optimismo en medio de la recesión. Los mercados suizo y canadiense se opusieron a la tendencia registrando entradas netas de 28 millones de dólares y 17 millones de dólares, respectivamente.

Esto sugiere que algunos inversores están viendo las caídas de precios como oportunidades de compra, posiblemente anticipando una recuperación del mercado. Los productos específicos de Ethereum también reflejaron esta tendencia volátil. A nivel mundial, los vehículos de inversión de Ethereum reportaron salidas netas de 146 millones de dólares.

Los ETF de Ethereum al contado de EE. UU. se vieron particularmente afectados, con 169,4 millones de dólares abandonando estos fondos. Sin embargo, esto fue parte de una narrativa más amplia donde los nuevos ETF de Ethereum vieron aproximadamente 433,6 millones de dólares en entradas netas, solo para ser eclipsados por 603 millones de dólares en salidas netas del fondo ETHE de Grayscale.

## Detrás de las salidas

El total de 528 millones de dólares retirado de varios productos de inversión en activos criptográficos solo la semana pasada se produce después de varias presiones económicas notables.

James Butterfill, jefe de investigación de CoinShares, atribuyó particularmente este éxodo a las crecientes preocupaciones sobre lo que creen que es "una reacción a los temores de una recesión en los EE. UU., las preocupaciones geopolíticas y las consiguientes liquidaciones generales del mercado en la mayoría de las clases de activos".

Esta retirada masiva, según Butterfill, también coincidió con una fuerte corrección del mercado que borró aproximadamente 10 mil millones de dólares de los activos totales bajo administración (AUM) de Exchange Traded Products (ETP) al cierre de la semana.

Independientemente de esto, hasta el momento, tanto Bitcoin como Ethereum parecen estar experimentando una ligera recuperación en su valor respectivo. Actualmente, Bitcoin cotiza a 54.633 dólares, más del 2% de su punto más bajo de 49.221 dólares visto hoy temprano.

Ethereum, por otro lado, también ha recuperado su precio por encima de los 2.400 dólares cotizando a 2.448 dólares, al momento de escribir este artículo. El precio de negociación actual marca un aumento desde su mínimo de 24 horas de 2.171 dólares.

La imagen destacada fue creada con DALL-E, gráfico de TradingView